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黄金“公允价值”真的存在?德银研究后发现了这一结果……

2017-06-02 11:17admin二元期权测评网

黄金是否存在“公允价值”?德银发现,以一系列指标作为衡量标准,可得出其交易价格应在1015美元/盎司左右。这意味着黄金当前价格较公允价值高出约20%,但尽管出现溢价,德银仍认为短期内金价将继续上涨。

在过去三年中,黄金处于一个比较尴尬的局面:一方面,在社会及货币政策崩溃时,它作为价值储存手段仍然是最终的“庇护所”;而另一方面,在市场的“冷静”时期,它的光芒又被各种加密货币所掩盖,最近几个月这些货币的涨幅都远超黄金。与此同时,央行继续对黄金施压,避免再次出现2011年黄金几乎突破2000美元的情况。结果就是,过去几年黄金走势毫无生气,基本上都在1100-1300美元的区间交投。

 

这就令人不得不产生了一个疑问:黄金是否存在一个公允价值?德意志银行分析师斯珀尔(Grant Sporre)在最新发布的特别报告中就这个问题进行了研究,发现黄金本身就一种充满矛盾的贵金属。

 

要确定现在的黄金是便宜了还是贵了,首先要对黄金进行定义。黄金可以是价值储存手段、金融资产、交换媒介、货币、针对破坏性事件或全球不确定性的避险手段,这就意味着无法找到一个为所有人接受的绝对估值方法。不过,德银还是通过一个更为科学的框架来试图得出黄金真正的公允价值。在下表中,所有指标的平均值表明,黄金的交易价格应在1015美元/盎司左右。

如果将黄金看作大宗商品,那么黄金相对于铜和油的价值应该恢复到长期均衡水平。以油价50美元/桶的价格计算,黄金的交易价格应为840美元/盎司;以5600美元/吨的铜价计算,黄金应为960美元/盎司。

 

将黄金看作交换媒介,如果法定货币的印刷速度超过了黄金的开采率,那么在其他条件不变的情况下,黄金相较于法定货币应该变得越来越稀少。自2005年以来,央行资产负债表已扩大近四倍;相比之下,全球地面黄金库存只增长了20%。尽管金价已相应上升,但涨幅还不足以令其与全球货币存量保持平价。自2005年以来,全球货币存量与黄金库存之间的平均比率约1.8。要重回该水平,黄金价格应升至1648美元/盎司,比当前的现货价格高出近300美元/盎司。

 

而如果将黄金看作价值储存手段,从黄金与标普500指数之间的关系看,德银发现经通胀调整后的黄金与标普500指数比率为0.65,仍高于历史平均水平0.54。若这一比例恢复为长期平均水平,那么金价将跌至990美元/盎司。此外,自1971年以来,G7人均收入平均可以买到超过62盎司的黄金,而现在只能买到47盎司,这意味着黄金交易价格应为740美元/盎司。

 

那么为什么黄金目前的价格较公允价值出现了20%左右的溢价?德银称,这是因为投资者认为在整体市场上出现了更高的风险或不确定性。不过,德银在报告中指出:

 

“尽管黄金价格偏高,我们仍认为短期内(3个月)金价将继续上涨。近期,我们的美国利率经济学家康斯坦姆(Dominic Konstam)预计,10年期美债收益率料将下降至2%(并在年底前回升至2.75%),因为过剩流动性的减少将导致美国经济增长放缓。如果我们将10年期美债收益率降至2%、美元较当前水平低2%、标普500指数从当前水平下跌5%作为前提条件,那么我们的公允价值模型就显示黄金价格应为1320美元/盎司。”


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